近日来玉米现货价格依旧坚挺，东北地区和华北地区的价格分别实现了周比10-30元/吨和10-40元/吨的上涨。然而与之形成鲜明对比的是玉米期货盘面的回落。特朗普关税影响告一段落后，连盘玉米再度转弱，三大利空因素成为压制盘面上涨的主要原因。

　　一、政策粮投放担忧

　　政策粮投放是悬在当前玉米市场上方的一把 “达摩克利斯之剑”，给市场带来了较大的不确定性。市场主体担心其投放阶段会增加市场供应，影响价格。在政策粮投放落地之前，这种担忧使得玉米期货盘面难以实现顺畅的上涨，更多时候只能以反弹的形式来体现现货端对价格的支撑。一旦市场上出现关于政策粮投放的突发利空传闻，盘面价格往往会迅速下跌，表明政策因素对市场情绪和价格走势影响较大，是盘面现阶段不敢继续上涨的主要压制力量。

　　二、港存与交割压力

　　从港存角度来看，南北港口库存仍据往年同期最高位水平，但近期数据显示港存已开始从高位回落，随着基层售粮结束以及前一段时间贸易环节的集中走货，后续库存继续增加预期下降，港存预计将进入去库周期，进而缓解表观库存压力，支撑玉米现货价格。尽管港存进入去库周期，但盘面仍升水现货，交割利润测算下来仍不错，因而近月05合约面临较大的交割压力预期。近期连盘玉米合约，包括C2411 合约、C2501 合约和 C2503 合约，其交割量均创下往年同期之最，因而市场对C2505 合约交割量超过 C2205合约创下的历史峰值也存在一定预期。如此庞大的交割量犹如一座沉重的大山，给盘面价格的上涨带来较大压力，越临近交割，盘面去升水的走势或越强。

　　三、下游企业加工亏损

　　玉米酒精和淀粉加工企业目前正处于加工亏损的阶段。受此影响，企业的开机率呈现每周连续下调的趋势，这也导致企业对玉米的采购意愿大幅降低。虽然近期豆粕价格的上涨带动了副产品价格的上升，使得淀粉加工的亏损情况在周度上略有缓解，但玉米淀粉库存处于高位的现状依旧对淀粉价格形成了压制。不过，随着气温的逐渐回升，下游深加工行业的需求有望迎来季节性的回暖，这为市场带来了一丝转机。与此同时，深加工企业的玉米库存目前处于往年同期略高的位置，但由于基层余粮已经见底，且今年的售粮进度较快，后续深加工企业想要增加玉米库存的难度较大，在很大程度上可能需要依赖政策粮来进行补充。而政策粮的投放目的通常是为了稳定市场，并非打压市场，这也在一定程度上限制了玉米现货价格的下跌空间。

　　综合来看，尽管玉米市场存在政策粮投放担忧、港存与交割压力以及下游企业加工亏损等利空因素，但现货市场供应压力的缓解、政策粮稳定市场的预期以及下游需求季节性回暖的可能性，也为市场提供了一定的支撑。综合来看，预计玉米现货价格的下行空间较为有限，盘面大概率将维持震荡走势，中期的操作策略建议以逢低短多为主。